Известны три
основные меры производственного левериджа: 1) доля постоянных производственных
расходов в общей сумме расходов, или, что равносильно, соотношение постоянных
и переменных расходов (DOLd); 2) отношение чистой прибыли к постоянным производственным
расходам (DOLp); 3)
отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу
изменения объема реализации в натуральных единицах (DOLr).
При прочих
равных условиях рост в динамике показателей DOLr и DOLd, а также снижение показателя DOLp означают увеличение уровня производственного
левериджа и повышение риска достижения заданного уровня прибыли. Рассмотрим,
как рассчитывается DOLr : DOLr = TGI/ TQ, где
TGI — темп изменения прибыли до вычета процентов
и налогов (в процентах); TQ -
темп изменения объема реализации в натуральных единицах (в процентах).
Экономический
смысл показателя DOLr довольно
прост - он показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и
налогов коммерческой организации к изменению объема производства в натуральных
единицах. А именно, для коммерческой организации с высоким уровнем
производственного левериджа незначительное изменение объема производства может
привести к существенному изменению прибыли до вычета процентов и налогов.
Коммерческие организации с относительно более высоким уровнем производственного
левериджа рассматриваются как более рисковые с позиции производственного риска.
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных
средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного
капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор,
возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием
капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный
капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на
собственный капитал при различной доле использования заемных средств,
называется эффектом финансового левериджа (рычага). Эффект финансового рычага —
это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря
использованию кредита, несмотря на платность последнего. Он рассчитывается по
следующей формуле: ЭФЛ = (1 — СНпр) * (КВРа —
ПК) * ЗК/СК)
Где: ЭФЛ — эффект финансового левериджа,
заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
СНпр — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа —
коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней
стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых
предприятием за использование заемного капитала, %.Одной из самых употребительных на практике
формул вычисления средней цены, в которую обходится предприятию заемные
средства является отношение всех фактических финансовых издержек по всем
кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в
анализируемом периоде; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного
капитала; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.
Чем выше удельный вес заемных средств в
общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли
оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание
на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента
рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала.
Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за
кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих
показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае превышения уровня
процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект
финансового левериджа - отрицателен.
Приведенная выше формула расчета эффекта
финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие: 1.
Налоговый корректор финансового левериджа (1–СНпр), который показывает, в какой
степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем
налогообложения прибыли. 2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа–ПК),
который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности
активов и средним размером процента за кредит. 3. Коэффициент финансового
левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого
предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
